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【编者按】
2026年是“十五五”开局之年，中国经济步入新发展阶段。
新时局下，外资投行唱多中国的声息接续于耳。高盛2026年建议高配A股和港股；摩根大通将中国内地与香港股市评级调升至“超配”；瑞银觉得，政策支捏、企业盈利改善及资金流入等要素可能鼓动A股估值晋升。这些判断均反应出洋际成本对中国经济转型标的与2026年发展长进的认可，更预示着冬去春来，公共成本有望流向东方。
倾盆新闻“首席连线”2026年市集瞻望以《春水向东流》为题，取的亦然此意。瞻望中，“首席连线”使命室将访谈数十位泰斗经济学家、基金司理和分析师，请他们谈谈对新一年中国经济的判断，领略投资新机遇。
近日，中欧基金职权商量部副总监、职权公募投资部周期组组长任飞在作客倾盆新闻“春水向东流——《首席连线》2026年市集瞻望”专题时默示，2026年约略率将成为“顺周期”大年，周期品投资的中枢逻辑将围绕量价共振张开。
他研判说念，本轮再通胀行情有望延续，周期板块里面将呈现显明的轮动条理，且合座节律将围绕制造业复苏张开。在他看来，制造业复苏臆测将逾越于地产与消费的回升，对应在宏不雅数据上，则体现为PPI（分娩者价钱指数）的企稳或会早于CPI（消费者价钱指数）。
任飞进一步指出，若翌日地产出现企稳信号，钢铁、煤炭、油气等与地产链干系的周期品或迎来轮动契机。“刻下咱们仍将布局要点放在与制造业关联密切的行业，如有色、新动力及化工等鸿沟。”
公共将处于流动性充裕的环境之中
2025年12月召开的中央经济使命会议明确默示，2026年将践诺愈加积极有为的宏不雅政策，财政政策保捏必要支拨强度，其中对新质分娩力、扩大内需和世界调和大市集的强调，也为周期板块带来了结构性的需求增量和轨制红利。
任飞解读称，新质分娩力的发展中枢指向制造业，且是更低成本、更绿色、时候智商更强的制造业，这与周期板块的投资逻辑高度契合。“从该角度开拔，咱们仍将聚焦与制造业关联度更高、能耗占比相对较高的周期品种，这类钞票有望在政策率领下具备更好发扬。”
同期，国内针对GDP单元能耗的管控政策正逐渐落实，各省将在“十五五”时间制定具体的能耗下跌指标。任飞指出：“这一政策将进一步突显具备成本与时候上风的行业价值，其投资契机也将更为超过。”
除基本面复旧外，宏不雅环境也隐含流动性红利。“刻下国内货币与财政政策均趋于宽松，而公共主要经济体也多半参加财政与货币双宽周期。咱们觉得，2026年至2027年公共将处于流动性充裕的环境之中。”任飞强调，历史教训标明，宽松流动性会显赫增强顺周期板块及巨额商品的价钱动能。“在基本面利好与流动性复旧的双重作用下，2026年对顺周期、巨额商品及资源板块的投资可捏更乐不雅气魄。”
资源安全是近两年周期投资中全新且关键的变量
为更细巧研判2026年周期板块的走势，任飞搭建了反内卷、资源安全、公共财政货币双宽松的三大宏不雅分析框架。在他看来，本年以来，上述三大干线的发展节律出现显赫分化。
“其中，资源安全行为近两年周期投资中全新且关键的变量，在2026岁首获得进一步演绎与强化，其影响臆测将贯串翌日3至5年甚而更永劫候。”任飞指出，列国基于发展安全考量，对中枢资源进行特地囤积，这类需求寂寥于经济周期，即使经济增长缓慢也会捏续存在，从而可能根人道重塑部分周期品的供需形式。
与此同期，很多新兴市集国度正通过提高资源税、确立出口配额等方法，加强对原土资源的为止，以增强其在国际市辘集的议价智商。“资源安全既从需求端带来了特地的储备需求，又从供给端对资源输出酿成敛迹，双向作用之下，这一干线的影响将捏续深切。”任飞默示。
对于反内卷政策，任飞觉得当今虽未大范围落地，但对其翌日改善巨额商品及资源品供需形式保捏乐不雅。“一项紧要的产业政策有其自己的发展时候轴，参考2015至2017年的供给侧结构性考订，从政策提倡到奏凯需要一定周期。反内卷政策于2025年推出，市集仍处于消化与解读阶段，其对供需结构的本色影响或将在翌日逐渐高慢。”
他进一步分析指出，反内卷政策将领先聚焦于行业内时候水平、成本互异较大的鸿沟，“可先淘汰环保差、时候水平低、成本高的产能，再蚁合市集化的出清流程，达到反内卷的成果，臆测翌日会有更多政策在更多行业体现出成果。”
至于公共财政货币政策这一干线，任飞默示，当今尚未出现显赫进展，但这一要素仍将是影响2026年周期股投资的紧要变量，需捏续关怀后来续演变。
“公共缺电催化再通胀”也为周期板块中枢初始要素
在前述三大宏不雅干线的基础上，任飞对2026年或成为 “顺周期大年” 的判断，还源于供给侧的另一重中枢敛迹——公共电力阑珊，这亦然催化再通胀的关键要素。
对于公共电力阑珊的结构性原因，任飞分析说念，其主要来自两大捏续增长的需求端力量：一是AI算力快速膨胀带来超预期的电力破钞，AI数据中心成为新兴的高载能负荷；二是在逆公共化配景下，列国出于供应链安全鼓动“再工业化”，自建产能进一步推升用电需求。
电力阑珊将顺利导致停电风险与电价高潮，进而推升公共通胀水平。在这一趋势下，任飞觉得，可关怀两条投资干线：
一是电力基建与替代动力。为弥补电力缺口，电网升级、储能要领、自然气轮机及微型核聚变反应堆等各种发电边幅的建设投资将显赫加多。
二是高电耗产业的产能替代与价钱高潮。国外电解铝、合成氨、硅铁、氯碱等高电耗工业品可能因电力敛迹减产，而中国凭借结识且相对廉价的电力供应，干系企业有望邻接国外供给缺口，并受益于居品价钱高潮，组成紧要的投资契机。
化工有望成为下一个轮动的中枢标的
从公共供给侧的中枢初始，到具体板块的投资机遇，任飞研判，在双重配景下，周期板块里面将迎来显明的轮动行情。“继有色板块发扬超过之后，化工有望成为下一个轮动的中枢标的。”
任飞指出，刻下周期品的分析逻辑正资格双重变革：一方面，公共需求结构正从地产初始转向制造业初始，尤其是科技制造业及干系工业基础建设成为列国发力重点；另一方面，在动力成分内化加重的配景下，中国凭借相对鼓胀的电力供应酿成显赫成本上风，使国内周期品在公共市辘集的竞争力捏续突显。
在职飞看来，上述两大变化适用于钢铁、煤炭、化工、有色、建材等整个传统周期品种，而其中与制造业关联度高、能耗占比大的品种，投资契机更优。
他强调，关怀化工板块的中枢切入点，即是找到与制造业干系、且高能耗高电耗的细分鸿沟，“化工板块里面结构很复杂，既包含与高技术干系的新材料，也涵盖与地产、消费挂钩的巨额居品。咱们更看好高能耗、高电耗的化工品，这些品种在往常三四年中行业利润处于历史低位，翌日将迎来供给侧的双重改善。”
他进一步阐释，“国内反内卷政策将优化这类化工品的供给形式，而公共电力阑珊导致的国外产能减弱，将为国内企业带来出口替代的契机，达成‘量’的增长；同期国外供给垂危将鼓动居品价钱上升，带来‘价’的晋升。这类化工品有望迎来量价共振的耕作行情。”
金价远未波及周期极点
在工业周期品迎来投资机遇的同期，兼具商品与金融钞票双重属性的黄金，其2026年的成立价值也成为市集关怀的焦点。
对此，任飞明确默示，平庸投资者不错筹议将黄金视为始终计谋钞票进行关怀，而不单是是短期避险器用，并判断2026年金价合座或仍将保捏上行趋势。
“这一建议的中枢基于对翌日公共政经形式的判断。”任飞默示，“咱们正在告别往常二三十年公共化呐喊大进的阶段，未下世界的不笃定性显赫上升。在这种环境下，黄金行为历经检会的钞票类别，其投资价值将愈发超过。”
他强调，公共不笃定性的捏续演绎将赓续为金价提供复旧。“金价高潮的节律或有波动，但上行趋势尚未收尾，因其背后的宏不雅不笃定性仍在发酵。”
对于关怀策略，任飞也给出了具体建议：“不建议在市集脸色过热、黄金成为焦点时追高买入，此时容易出现短期剧烈革新；违犯，当市集对黄金关怀度阶段性降温时，反而是更理思的关怀窗口。”
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